“刚刚为止的2025/26财年有望成为公司历史上事迹好的年。”在财报聚光灯下，联思集团董事长兼CEO杨元庆自信满满地说出这句话。

不同于A股上市条件的财年须以当然年为计，联思的财年是从当年的4月1日至次年3月31日。是以，财年虽为止了，但2025/26财年报还莫得发布，不外只是基于刚发布的前三个财季季报，杨元庆就依然乐吐花。

近两年，AI大模子和GPU芯片眩惑了数的镁光灯，然则，当大模子生意化落地启动遭逢挑战，那些被疏远的PC龙头，却用份份号称“印钞机”般的财报，讲解注解奈何运用AI“闷声发大财”。

  “立异”成了要害词

杨元庆口中的“历史佳”有多好？数据表示，2025/26财年前三个财季联思集团竣事了18的营收增长，比旧年同期升迁了约700亿元东谈主民币，治疗后的净利润过100亿元，增速达28，于营收增长。

关于全年进展，杨元庆给出了乐不雅的判断：营收势刷新历史记载，有望达到5600亿元东谈主民币。其中，区业务前三财季竣事过20的营收增长，利润增速30。

戴尔科技旧年营收达到1135亿好意思元，同比增长19；全年摊薄每股收益8.68好意思元，同比增长36；诡计行动现款流达112亿好意思元，均创公司历史记载。

戴尔科技董事长兼运营官杰夫·克拉克暗示，AI机遇正在动公司竣事转型，全年累计斩获640亿好意思元的AI化管事器订单，全年出货额250亿好意思元，干涉下财年时，订单积压限度创下430亿好意思元的历史新。

惠普2025年全年净营收达553亿好意思元（约3921.49亿元东谈主民币），较上财年增长3.2。这事迹标识着惠普流畅六个季度竣事营收增长。

华硕2025年全年净营收新台币6889.36亿元，不异是立异。净利润新台币445.58亿元，同比增长42。

变贵了还得好了？

Omdia的数据表示，2025年PC市集出货量同比增长6至4210万台，联思稳居，华为次席，惠普三，AI PC、信创家具及电竞电脑成竞争焦点。

在环球市集，联思不异居榜，出货量同比增长14.6至7085.1万台，紧随自后的是惠普（5744.0万台）、戴尔（4113.0万台）、苹果（2767.4万台）、华硕（2006.7万台）。

破钞者为什么知足花多的钱去买台只是多了个NPU（神经网罗处理单位）的电脑？2025年的财报给出了谜底：AI PC不再是PPT上的营销噱头，它依然成为了PC巨头重塑订价权的“特洛伊木马”。

联思财报败露，其AI PC出货量占比已飞快攀升至总PC出货量的33以上。惠普财报指出，四季度AI PC占其总出货量的比例不异过了30，尤其是在数据科学责任站域竣事了双位数增长。

这等于PC市集上“闷声发大财”的中枢——运用AI PC竣事平均售价的升迁。夙昔，厂商很难劝服企业客户为几百兆赫兹的CPU升迁多掏腰包，但今天，主“腹地狡饰安全”“断网大模子出产力”和“个东谈主助理”的AI PC，收效将末端单价拉升了15到20。

值得注重的是，2025年的底层芯片市集，x86阵营（Intel/AMD）与ARM架构阵营（通等）爆发了的进口争夺战。为了占AI PC的市集份额，上游芯片厂纷纷向PC末端提供无数的工夫补贴与营销让利。

动作末端“出海口”的联思、戴尔和惠普昭通塑料管材生产线，在供应链中的说话权空前升迁。他们保握了中立：既Intel的酷睿Ultra，也通的骁龙X。论上游谁胜谁负，芯片终皆须装入他们的电脑外壳中出售，这种地位地面保护了末端的毛利率。

若是说AI PC是拔利润的上限，那么微软则为这三大巨头兜住了销量的下限。2025年10月，微软细致罢手对Windows 10的官撑握，这便激发了环球企业市集的信服换机潮。关于大型跨国企业而言，升到Windows 11不仅是软件条件，是安全规的硬认识。

只电脑已是夙昔式

若是只是把联思和戴尔看作“电脑的”，就大错特错了，夙昔的财年令企业肾上腺素飙升的财务数据，并非来自键盘和屏幕，塑料管材设备而是来自冰冷的数据中心计房，大要说智能基础设施（ISG业务）。

当公众的视力聚焦在Nvidia等GPU芯片厂赚得盆满钵满时，很少东谈主注重到，高尚的GPU芯片需要被封装进复杂的管事器机柜中，处分供电、网罗互联以及致命的散热问题，才调录用给云诡计大厂使用。这等于PC巨头们遮掩的万亿二增长弧线。

据三财季数据，联思集团的ISG竣事营收367亿东谈主民币，同比增长30，创历史新。ISG合座瞻望将从刚为止财年的四季度扭亏为盈，并干涉“可握续盈利”景况。

旧年，戴尔ISG业务营收‌608亿好意思元‌，同比增长‌40‌，创历史新，四财季营收196亿好意思元，同比增长‌73，其中，‌AI化管事器业务‌在四财季孝敬了‌90亿好意思元‌营收，同比增长‌342。ISG业务占公司总营收（1135亿好意思元）的比例已过‌53‌，成为戴尔科技集团迫切的收入开端。

这亦然为什么戴尔科技董事长兼运营官杰夫·克拉克会门提到“下财年AI化管事器订单积压限度创下430亿好意思元的历史新”。

2025年，华硕AI管事器业务度打破千亿元新台币大关，管事器业务营收孝敬已达15—20，2026年里面设定至少50以上的增长标的。

值得注重的是，论是PC照旧智能基础设施，均是硬件，为了穿越硬件市集周期，这些PC龙头们还正在向“软”实力要利润。上年财报中，生意方式升维的轨迹了了：从“锤子买”的硬件搬运工，向“按需订阅”的全栈管事商转型。

这转型不错从联思的案管事（SSG）业务事迹看出。财报败露，联思SSG业务在新季度的营收同比增长18至 26亿好意思元，这依然是该业务流畅18个季度保握营收同比增长，要害的是其盈利才略——运渔利润率流畅攀升，过了22。相较于PC硬件个位数的净利率，SSG业务俨然成为了联思的“现款奶牛”和利润定海神针。不管是灵敏城市、灵敏讲授照旧智能制造，联思正在将纷乱的硬件安设基数回荡为管事触角。

戴尔不异在积进“按需管事”方式，将其存储和管事器业务回荡为绵延抵制的通常收入，惠普则在破钞者印订阅管事上握续发力，其破钞者订阅的年收入已贴近10亿好意思元大关。同期，惠普在工业图形印（流畅九个季度同比增长，年收入18亿好意思元）和3D印（在东谈主机和机器东谈主域得到强盛牵引）域的度布局，也为其构筑了传统破钞PC以外的壁垒地。

关于企业客户而言，“修复即管事”镌汰了本钱开销，并将中小企业从复杂的AI部署中自若出来，关于PC巨头而言，这是种“硬件引流、软件与管事收割”的闭环生意方式。

AGI（通用东谈主工智能）会不会取代东谈主类责任，这是连年来火热的议题，喧嚣以外，联思、戴尔、惠普、华硕们正低着头，肃静将台台AI PC到每个企业办公桌上，将台台液冷AI管事器塞进昼夜轰鸣的数据中心，趁机把张张毛利的软件管事账单递给客户。

【编者按】3月末，年报季启动，那儿路似锦，是谁还在裸泳？聚焦连锁餐饮、新兴茶饮、白酒行业、电科技、乳品饮料等垂直域，从繁复的年报里，解答市集变化线课题，南日报、南+客户端《公司舆情哨》栏目出“年报之问”相称操办，为你揭秘。

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本期采写 南+记者 姚翀

统筹 姚翀

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