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　　中金发布研报称迪庆塑料管材设备，商量天工（00826）26/27年3C钛材及粉末居品增长，该行上调26年归母净利润至7.6亿元（上调8.9），27年归母净利润保持不变为8.9亿元，现时股价对应26/27e

　　11/9x P/E。该行保管公司跑赢行业评及办法价5.29港元（办法价对应26/27e 17/14x P/E），隐含59上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　2025年岁迹符市集预期

　　公司公布2025年岁迹：营收47.19亿元迪庆塑料管材设备，归母净利润4.00亿元，同比+11.6，其中2H25营收23.76亿元，同比+2.9；归母净利润1.97亿元，同比+12.8，环比1H显然。公司2025年岁迹符市集预期。

　　端化策略稳步进，盈利智力不竭攀升

　　2025年公司模具钢/速钢/钛金销量分袂为13.27万吨/1.35万吨/0.73万吨，平均售价为1.73/5.85/8.59万元/吨。切削器用销量同比+2.2至2.34亿支，单价同比+2.8至3.95元/支。从盈利智力来看，公司2025年速钢/模具钢毛利率同比分袂+1.5/+2.4ppt至16.7/14.5，主要受益于端居品放量带来结构。公司2H25扣非归母净利润为1.37亿元，环比+309，该行预期公司主营盈利智力有望不竭。

　　苦练内功强化中枢竞争力，隔热条PA66生产设备公司3C钛材业务增长可期

　　该行以为公司钛金竞争力有望提高：1）公司已掌抓钛金复返料（EB炉）再诓骗智力，不错讲理客户ESG条款；2）动作头部浮滥电子的中枢供应商，已通过严苛的客户认证；3）年产3000吨端钛材神气将总产能提高至万吨，并前瞻布局钛金粉末产线，卡位3D印及增材制造趋势。该行预期公司26/27年端3C钛材销量有望迎来增长。

　　掌抓粉末冶金平台化工夫，破成长天花板

　　公司已掌抓粉末冶金中枢工艺，该行以为公司26年将缓慢步入成绩期：在机器东说念主域，公司自主研发的氮金已录用用于行星滚柱丝杠，切入东说念主形机器东说念主传动系统中枢供应链；在核聚变域，公司硼不锈钢（304B7）完成吨工程化试制，RAFM低活化钢参加度研发阶段；在新动力汽车域，粉末冶金体化压铸模具部件可大幅提高模具寿命，26年放量可期。

　　风险提醒：下流需求预期下滑；汇率大幅波动对利润带来的不细则。

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包袱剪辑：史丽君

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