题：2025基金行业年终大盘点：公募规模近36万亿元，主动权益重夺主场渭南隔热条设备价格，“冠军基”揭榜倒计时

　　回顾 2025 年，全球市场在货币政策转向、地缘政治缓和与 AI 浪潮中呈现分化格局。我国权益市场在科技突围、政策和流动支持等积因素下，AI、创新药、新能源和有金属等热门行业轮番上涨，带动上证指数一度突破 4000 点大关；债券市场告别过去几年的单边上涨，波动加大且收益空间有所收窄。

　　展望 2026 年，随着中国经济步入结构转型的新阶段，我们对市场持乐观判断，尤其是权益市场，相信科技仍将是未来市场主线，同时资源品和顺周期域或有细分机会，而红利则在低利率环境下，依旧是组的稳定器；债市或迎窄幅波动，更关注其交易机会；大宗商品方面，则关注供需双向推动的工业金属、以及美联储降息周期下的黄金。

　　基本面：经济增速保持稳定

　　“十五五”规划将“坚持以经济建设为中心”摆在指导思想位，习近平总书记提出“2035 年人均国内生产总值达到中等发达国家水平”，对应人均 GDP 需达到 2 万美元以上，未来十年经济增速中枢需达 4.5%。作为“十五五”的开局之年，2026 年 GDP 增速目标预计制定在 5%左右。同时，反内卷与内需政策的影响下，有望带动通胀走出低谷。从节奏看，预计 2026 年经济实际增速保持稳定，名义 GDP 逐季回升；结构上，提振消费将成为主要增长驱动，同时供给端继续推动科技创新和产业升级。

　　具体来看，“十五五”规划强调经济模式要“内需主导、消费拉动、内生增长”，预计消费端是 2026 年政策核心变化所在。短期通过补贴、限购放松、提高公共服务支出等措施刺激需求，长期依托收入分配改革与加大社会保障，增加居民收入和提升消费倾向。房地产对经济的拖累在减弱，从全球经验来看，日本以外的各国房地产经历危机后的调整周期多不过5 年，而我国房地产自 2021 年 3 季度开始调整至今；2026 年租金回报率吸引力提升、房贷利率仍有下行空间、以及城中村改造和项债等需求端政策加码，有望推动房价筑底回稳。

　　制造业投资方面，保持平稳且结构加速优化，“十五五”规划聚焦人工智能+、新能源、量子科技等前沿域，科技产业占比不断提高，为经济增长注入新动能。物价上，统一大市场的建设，有望推动 CPI 同比抬升和 PPI 同比转正，通胀方向确定。与 2016 年相比，本轮供给侧去产能更强调市场化和法律化，同时因在需求端更注重消费的发力，预计拉动的力度相对温和。

美国证券交易委员会（SEC）主席加里·盖斯勒（Gary Gensler）当地时间周五发布声明：由于近期中国加强了赴美上市公司的监管，今后赴美上市的中国企业须进一步加强信息披露，并披露相关风险。

此前，王小川曾成立北京伍季科技有限公司，担任法定代表人及大股东持股比例100%。根据公司经营范围含技术开发、技术咨询；软件开发；基础软件服务；应用软件服务（不含医用软件）；计算机系统服务等。

近日渭南隔热条设备价格，有相关内部人员透露，腾讯公司将于8月初完成对搜狗的整工作，搜狗公司的大多数业务会并入腾讯PCG（腾讯旗下部门平台与内容事业群），其主要团队会与腾讯看点团队并。同时，搜狗公司原高管会继续担任总经理和总监职位。后，腾讯还要求搜狗团队每个月都要去腾讯深圳总部进行汇报，部分腾讯老员工也会搬进位于北京的搜狗总部。

已在国外待了四年的乐视创始人贾跃亭，造车梦未完待续。7月22日21时30分，他创立的Faraday Future（以下简称“FF”）在与Property Solutions Acquisition Corp． （以下称“PSAC”）完成并后，于美国纳斯达克交易所以股票代码“FFIE”挂牌上市并举办敲钟仪式。上市后，或许FF的一切已经步入正轨，但对于贾跃亭来说，即便在美国申请个人破产成功，在国内还有巨额债务，据天眼查数据，贾跃亭已存在多条被执行人信息，被执行总金额41亿元。

先是网上流出疑似T3出行内部群聊的截图，将目前的形势形容为“千载难逢的发展机遇”。紧接着，“美团打车”App重新上线了。而聚平台高德地图则在朋友圈广告中派发打车优惠券。

7月10日，市场监管总局宣布，禁止腾讯申报的斗鱼与虎牙并案。其中，腾讯作为并主导方，收到了张互联网企业“经营者集中”的行政禁令，这是近十年来，国内互联网域一起被监管机构强制叫停的投资并购案，对规范企业经营规意义深远。

　　财政政策将延续积取向，根据“十五五”规划定调，实施更加积的宏观政策，持续稳增长、稳就业、稳预期，官方赤字率预计延续 4%，同时支出结构向民生域倾斜；货币政策适度宽松基调不变，流动将延续充裕，同时或更重视传导与结构，降准降息仍有空间，但预计将较为审慎。

　　权益市场：盈利驱动，科技主线仍然清晰

　　关于权益市场的未来表现，我们保持积判断：权益市场将受益于中国经济的长期结构利好，关注企业盈利的回升势能。可以看到，一方面中国经济结构以科技进步为突破点和支点，隔热条设备同时内外循环迎来正反馈，转型成功概率提升，另一方面则是居民资产配置从住房、现金转向权益类资产，为股市带来增量资金。

　　在估值上，Wind 数据显示，截至 11 月底，沪深 300 指数 TTM 市盈率约 14 倍，距离历史高点尚有空间，且企业盈利有望、风险偏好因中美关系缓和而提升，中期驱动力较足；不过从波动率的历史数据来看，预计 2026 年 A 股波动率或有所提升。对于关注的方向，我们仍然看好科技这条市场主线，从中长期来看，科技产业趋势不会因短期波动而改变；同时关注资源品和顺周期域的细分机会，以及红利的配置价值。

　　具体来看，科技产业方面，海外 AI 算力迭代升级和国内 AI 芯片国产替代空间大，半导体先进制程能力的核心战略地位空前提高，消费电子随着大模型能力提升和端侧硬件创新或将迎来突破，人形机器人则是未来 AI 应用的大终端。总的来说，在科技域，我们关注算力、半导体、消费电子、人形机器人等在内的域。此外还关注包括核聚变、储能、固态电池等在内的能源；创新药为代表的医药等。

　　资源品方面，关注工业金属和贵金属在全球新格局下重定价带来的机会。具体而言，工业金属如铜、铝供需紧平衡，贵金属黄金则在美联储降息周期影响下，还受去美元化和美国债务叙事推动。此外，在经济社会转型中，新消费、地产链困境反转和非银金融域也值得关注；同时在低利率环境中，红利仍具备长期配置价值。

　　债券市场：在窄幅波动中寻找机会

　　对于债券市场，我们认为，或将大概率呈现窄幅波动格局。货币政策保持适度宽松、流动理充裕的基调，加上央行明确支持信贷与国债收益率理比价，约束了国债收益率大幅上行的空间，预计 10 年期国债收益率维持在 1.75%-1.9%区间震荡。

　　从供给方面来看，2026 年政府债券净融资预计比 2025 年增加 1.1 万亿元左右。虽然总量供给增加不显著，对流动的影响相对有限，但需要关注长债发行对债市的影响，尤其长期限有一定压力，其中用于化债的置换债以长为主，其次长期特别国债可能有所增加。

　　此背景下，更注重交易机会的把握，例如市场对通胀回升和长债供给的担忧可能带来预期差机会；总量货币宽松带来交易机会，包括降息带来的做多窗口以及降准带来的曲线交易机会，同时也要警惕权益和基本面预期导致的调整压力。

　　此外，随着债市收益率回到理区间，银行配置盘会回归，以及理财方面因银行存款搬家使得规模持续扩张，对信用债需求会持续，保险的配置需求仍在。伴随利率持续向下，机构博弈行为愈发激烈，还需要把握机构交易行为的新特征。

　　境外及大宗商品：全球视野下的机会把握

　　境外市场也是我们关注的重要域，包括港股、美股、欧洲和日本等股市。具体来看，我们对港股市场持乐观展望，一是国内稳增长政策有望提升港股盈利预期，特别是互联网、消费、科技等板块具有较好的投资价值；叠加中美关系阶段缓和、联储进入降息周期，海外资金回流可期，同时估值具有价比。

　　美股方面，虽然货币和财政政策预期宽松，但估值处于历史高位，标普 500 指数估值分位数过 90%，叠加债务问题担忧和市场对 AI 泡沫的讨论，我们对美股持中判断。关于欧洲和日本股市，我们持中乐观态度：可以看到，欧洲财政扩张政策逐步落地，如果俄乌冲突进一步缓和，将利好欧洲经济复苏；日本方面，企业受益于治理改革，盈利能力持续，同时估值相对理，但需警惕预期加息及其他潜在风险。

　　此外，大宗商品方面，随着海外降息落地，全球 PMI 有望触底回升，大宗商品市场在 2026年将呈现供需再平衡的特征。工业金属方面，供给侧紧平衡延续，将继续支撑价格中枢，需求侧在全球制造业复苏和新能源产业发展的推动下有望，特别是与 AI、电力基础设施相关的品种，如铜、锡等，可能表现相对突出；黄金品种则兼具金融属和避险功能，央行购金趋势预计延续，叠加美联储降息周期，为金价提供支撑，但需关注 AI 技术突破可能对传统避险逻辑带来的长期影响。

责任编辑：石秀珍 SF183渭南隔热条设备价格