建证券有限职守公司凯近期对燕麦科技进行究诘并发布了究诘求教《2025年报点评：软板测试业务景气，硅光与半体测试放量在即》，赐与燕麦科技买入评。

燕麦科技(688312)

投资重心：

公司发布2025年度求教，业务结构抓续化，量价王人升入手增长。求教期内，公司完毕贸易收入6.19亿元，YoY+24.33；包摄于上市公司鼓动的净利润1.36亿元凉山隔热条PA66，YoY+41.68。

1)收入端：自动化测试修复完毕收入4.68亿元(YoY+24.17)，测试具0.70亿元(YoY+76.89)；配件偏执他收入0.79亿元(YoY-1.12)；2)盈利端，公司举座毛利率50.21(+0.94pct)，其中测试具毛利率+5.74pct至46.32，提高显赫。3)量价结构：测试具销量1331台(YoY+18.35)，单价提高至5.24万元(YoY+49.24)；自动化修复销量3092台(YoY+2.18)，单价15.14万元(YoY+21.55)，价钱提高成为中枢入手。

软板测试主业景气延续，“果链”绑定下具备结构弹。1)软板(FPC)市集空间：大家FPC软板市集限度有望由2024年128亿好意思元增至2029年155亿好意思元，浪费电子为大哄骗场景，2024年占比达75.8。FPC行业花式度聚首(按2019年产值打算，CR10=80.4)，大家前十大FPC厂商中8为公司客户，FPC行业成长有望带动公司功绩增长；2)单机FPC用量提高：苹果有望于26H2发布折叠屏手机，iPhone单机FPC使用量已达30片以上，咱们展望折叠屏机型在搭钮与双屏结构入手下，单机FPC用量有望提高至50片以上。

半体测试业务加快冲破，硅光与MEMS检测业务逐渐开成漫空间。1)公司硅光晶圆检测修复已完毕国外晶圆厂请托，塑料管材生产线有望逐渐孝顺功绩增量。硅光晶圆检测中枢在于亚微米规范下完毕精度耦与速测试统，壁垒聚首于畅通阻隔精度、光电信号同步及系统致。技巧上，公司已完成要津智商布局：六轴平台叠加定位精度达0.2–0.3μm并通过永恒考证，耦阻隔系统完毕约3s节奏及0.3dB叠加，具备批量哄骗基础，后续有望随技巧化逐渐孝顺增量。2)半体测试业务插足考证入，逐渐插足放量阶段。气压传感器测试修复已取得国内龙头客户认同，订单持续验收并取得增量订单；SiP芯片测试修复已小批量请托测试；温湿度传感器测试修复、IMU测试修复、IC载板测试修复样机依然通过行业头部客户考证。

投资冷落：看好测试修复行业结构增长，公司有望受益并抓续提高份额。公司通过模块化遐想，将修复由传统非标定制转向模块化组，兼具修复与耗材属，面镌汰请托周期、提高反应速率，另面通过模块复用与抓续换增强客户粘，好适配卑鄙居品快速迭代需求。咱们展望公司2026–2028年贸易总收入为8.70/10.93/13.14亿元，归母净利润为1.84/2.13/2.44亿元，对应PE为40.9/35.3/30.8倍，督察“买入”评。

风险领导：浪费电子需求波动风险，卑鄙扩产不足预期风险，新业务进不足预期风险。

新盈利预测明细如下：

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