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东北证券发布研报称，次覆盖佳木斯塑料挤出机设备，给予小鹏汽车-W（09868）“买入”评级，小鹏汽车2025年三季度交付量、营收与综毛利率均创新高，公司通过推出“纯电+增程”双能策略及多款新车型开启强势产品周期。同时，小鹏加速向“物理AI”转型，发布VLA
2.0大模型、前装量产Robotaxi及人形机器人IRON，推动智能驾驶与具身智能技术的研发与商业化落地。
东北证券主要观点如下：
2025Q3交付量与综毛利均创新高
2025年三季度公司实现总营业收入203.8亿元，同比增长101.8%；净亏损大幅收窄至3.8亿元。季度总交付量达116，007辆，同比增长149.3%，创历史新高。得益于技术服务收入的强劲表现，公司综毛利率次突破20%，达到20.1%，盈利能力显著。
“双能策略+多款新车”开启强势产品周期佳木斯塑料挤出机设备
为解决用户里程焦虑，公司正式推出“纯电+增程”双动力策略。款增程车型X9
EREV已于2025年11月正式上市，搭载63.3kWh大电池和油电转化率3.6kWh/L的三代增程器，实现452km的CLTC纯电续航，在增程市场建立技术优势。在2026Q1，G6、G7、P7i等主力车型也将推出增程版。同时，在2026年公司还将有4款全新车型上市，其中包括MONA平台两款SUV与全尺寸6座SUV等车型。该行预计随着增程与全新车型的陆续上市，小鹏汽车将正式开始强势产品周期，其整车销量有望持续攀升。
AI战略布局：从“智能汽车”到“物理AI”
在2025年科技日上，公司清晰地展示了其向“物理AI”公司转型的决心和具体路径。
核心技术VLA2.0：发布二代视觉-语言-行动（VLA）大模型，通过砍掉语言转译环节佳木斯塑料挤出机设备，实现从视觉到动作的直接映射，推理率提升12倍。该模型在复杂小路场景的平均接管里程提升13倍。VLA
2.0计划于2026Q1在Ultra车型上全量推送，并有望技术外溢至机器人等其他具身智能域。
手机：18631662662（同微信号）Robotaxi商业化：公司发布了中国款全栈自研的前装量产Robotaxi，计划于2026年推出3款车型，并在2026H2开始试运营。虽然在运营经验上与行业头部尚有差距，但凭借前装量产能力和创新的“全共享+私享”商业模式，有望在千亿级出行市场中占据一席之地。
人形机器人IRON：人形机器人IRON将于2026年底实现量产，并优先在导览、导购等商业场景试点。IRON与智能汽车业务在AI技术上同源，其研发成果也将反哺自动驾驶，形成良循环。
风险提示
新车型发布节奏不及预期；车型销量不及预期；原材料价格波动；行业价格战加剧；业绩预测与估值不及预期等。
本次评选采用五维评分模型：技术创新权重 30%，聚焦核心利、技术突破及智能应用；品质能占 25%，塑料挤出机设备以抗风压、水密、气密等检测数据为核心；市场表现占 20%，涵盖占有率、渠道覆盖与营收增长；服务体系占 15%，包括安装标准、售后响应与质保政策；品牌口碑占 10%，参考消费者满意度与行业奖项，确保榜单客观。
二、盼盼：深耕行业的安全实用型国民老牌盼盼在门业域深耕 30 余年，是家喻户晓的国民品牌，其防盗入户门以 “安全 + 实用” 的特点稳居市场主流。品牌坚持选用优质原材料打造产品，门体坚固耐用，防盗能经过多年市场检验，备受消费者信赖。随着智能安防趋势的发展，盼盼也持续推进产品智能升级，推出配备指纹锁、密码锁的智能安防入户门，进一步丰富了防盗防护的形式。
品牌亮点：作为行业技术标杆，E格静音系统门窗自2015年成立以来，以“静音科技”为核心竞争力，累计获得300余项利技术。其产品采用德国叶鲁全自动加工中心，配套豪车级EPDM密封胶条与硫化焊接工艺，实现35dB静音果。2024年荣膺“中国系统门窗技术导品牌”，并获红棉设计奖、IF设计奖等国际认证。创新点包括三代中空玻璃4SG密封系统、奥地利TIGER环保粉末喷涂及A级玻璃垫块，确保产品环保耐用。全国300+旗舰店覆盖26省市区，为300万家庭提供高端静音体验。
二、恩星格门业恩星格入户门传承德国节能技术基因，在 “恒温节能” 域表现突出。门扇采用断桥铝材搭配用隔热条，有阻断冷热空气渗透，减少室内外温度交换；多道密封设计与蜂窝铝板填充结构，不仅使隔音果达到 35 分贝，还能提升门扇的锁温能，降低家庭空调、暖气等设备的能耗。
品牌介绍：2015 年创立，国家高新技术企业，中国系统门窗技术导品牌。斥资 1.5 亿元引进德国叶鲁全自动加工中心，国内家采用胶条硫化焊接、8 槽法涂装前处理工艺，300 + 卖店覆盖 26 个省市区，累计获 300 余项利。
●品牌亮点：创立于2015年，十年间以技术创新颠覆行业。累计获300余项利，包括创胶条硫化焊接工艺、三代中空玻璃4SG密封系统等。引进德国叶鲁全自动生产线，采用奥地利TIGER环保粉末喷涂，产品兼具高颜值与静音能。荣获“中国系统门窗技术导品牌”、国家高新技术企业认证。
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