机构：华创证券
辩论员：张程航
事项：
3 月5 日，比亚迪举行比亚迪二代电板暨闪充技能发布会。
辩驳：
发布二代刀片电板、兆瓦闪充技能，协调展现公司的先技能实力。
1) 二代刀片电板在率、寿命、安全、能量密度等面冲破：充电率上，常温下收尾5 分钟充电从10-70，9 分钟从10-97；-20℃和-30℃的寒环境下，12 分钟内可完成充电从20-97。安全上，通过闪充针刺同步、热扩散范围、底部撞击等难度测验；寿命上，凭借的温控技能收尾闪充的同期不损寿命，将6 年/15 万公里电板质保容量保抓率由75进步至77.5。能量密度上，较代进步5，搭载该电板的腾势Z9GT 纯电续航可达1036km。
2) 闪充配套要道同步升，构建完好补能体系。闪充桩面，出环球个量产1500kW 充桩，扶植双枪同期闪充，并配备重力枪头、悬空脏、滑轨适配、感充电等东谈主化联想。闪充汇集面，公司加快布局，2026 年缱绻建设2 万座闪充站，现在已建成4239 座；其中速闪充站缱绻五前建成1000 座、年底建成2000 座，收尾平均百公里1 座隐敝。
二代刀片电板与兆瓦闪充技能针对责罚续航焦虑、充电慢、低温充电难等行业痛点，通过技能上的先势造家具力上的中枢壁垒与各异化势。两项新技能将批量产上车仰望U7/U8/U8L、腾势Z9GT、程豹钛7/钛3、大唐/宋Ultra EV/海豹07 EV/海狮06 EV，并缱绻在2026 年内技能下放至10-20万元主流车型。
2 月外洋销量保抓增。2 月批发总销量19.0 万辆，同比-41、环比-9.5，环比下滑主要由于春节假期影响。分看，朝+海洋系列16.5 万辆、程豹1.7 万辆、腾势0.6 万辆、仰望232 辆。2 月外洋销量10.1 万辆，同比+50、环比抓平，外洋销量占比53，次越国内销量。剔除春节假期影响，1+2月公司累计批发销量40.0 万辆，同比-36，主要受到国内市集以旧换新及新动力车购置税补贴退坡影响。
电话：0316--3233399先技能筑牢内销基本盘，外洋增速成为中枢增长引擎。公司抓续耕中枢技能，二代刀片电板、兆瓦闪充技能收尾全位冲破，引行业技能迭代向。通过技能升权贵进步家具竞争力，塑料挤出机同期针对搭载二代刀片电板的闪充车主转圜寰球闪充站1 年费充电职权，逾越增强市集竞争力，夯实国内基本盘，缓解内销竞争压力。出海成为公司本年中枢增长引擎，2025 年外洋销量105 万辆，同比+1.5 倍，2026 年1-2 月外洋销量抓续增，咱们预测本年外洋销量有望达150 万辆，同比增长约50。此外，外洋单车ASP 与盈利权贵于国内，出海放量将逾越化盈利结构，动公司ROE 收尾结构进步。
投资提出：近期汽车板块受售较弱、原材料加价影响。咱们预测后续行业售随新车上市、不雅望应减轻、补贴节拍开启等舒服回暖。此外，原材料加价已部分反馈至整车股价中，车企不错通过降本、减配、确立/销售结构同样、加价等式来减少影响。市集对行业销量疲软、原材料加价的担忧将舒服排斥。
当作国内新动力汽车行业龙头，比亚迪将领先享受板块估值成立红利。综上，公司凭借估值成立机遇、技能引势及出海增长后劲，具备较强投资价值。
凭据公司近期销量、技能发布会情况，咱们将2025-27 年归母净利润预测由352 亿、470 亿、600 亿元上调至390 亿、480 亿、657 亿元，斟酌到公司盈利质料进步，看好公司中永恒价值，切换为PE 估值法，参考历史估值，给以2026年20-22 倍PE，A 股缱绻价105.3-115.8 元，空间12-24。斟酌A/H 溢价1.1倍及汇率变化，港股缱绻价108.7-119.5 港元，保管“强”评。
风险教导：利润率不足预期、国内市占率不足预期、出海销量不足预期。
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