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　　来源：国际金融报

　　有友食品（603697.SH）的接班悬念终于浮出水面。

　　12月3日下午，“泡椒凤爪一股”有友食品召开2025年三季度业绩说明会，管理层就投资者关心的业绩变动、二代接班等问题进行解答。

　　被山姆“压款”

　　自2024年成为山姆产品脱骨鸭掌的供应商后，有友食品业绩一路高涨，当年营收同比上涨22.37%，扭转了此前两年业绩下滑颓势；2025年前三季度，公司营收更是同比增长40.39%至12.45亿元，归母净利润也同比增长43.34%至1.74亿元。

　　有投资者在业绩会上追问，业绩双增的原因几何？来自山姆渠道销售的营收占比大概多少？

　　对于一个问题，董事长鹿有忠给出了官方答案——传统渠道的持续精耕优化与新兴渠道的拓展突破，但对二个问题闭口不谈。

　　不过三方研报也变相揭晓答案：三季度会员商渠道（即山姆）贡献增量过半。据了解白山塑料挤出机价格，上半年有友食品在会员商渠道上新2款产品，其中酸汤双脆表现较好，月销突破千万，原先的大单品脱骨鸭掌维持高势能。可以说，有友食品的业绩与山姆渠道深度绑定。

　　有友食品上架山姆的脱骨鸭掌 左宇/摄

　　但渠道依赖的代价随之显现——强势渠道带来的账期压力，让公司应收账款飙升。

　　2024年，有友食品应收账款为7461万元，较2023年的379.5万元激增1866%。其中一大欠款人金额达5458万元，占比七成。而此前五年，其应收账款的一大欠款人金额均未过200万元。

　　应收账款即“企业已卖出商品/服务，但尚未收到的货款”，对于这一显著增长，有友食品解释主要是新增客户应收货款增加。这一新增的“大客户”被外界认为是指山姆，该说法也在今年中期业绩会上得到证实。

　　2025年前三季度，应收账款压力进一步加剧，金额飙升至1.55亿元，较去年底翻倍，相当于同期归母净利润（1.74亿元）的九成。

　　回款率也同步恶化。Choice数据显示，有友食品的应收账款周转天数，从此前连续多年的不足1天，攀升至2024年的11.94天，2025年前三季度进一步增至24.88天。

　　欲让侄子接班

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报道称，这个由8人组成的国务院小组非正式名称为“公司（the firm）”，由主管经济成长与环境事务的国务卿费尔南德兹办公室的中国政策协调员哈特导，其运作方式就像一家咨询公司。该小组为“客户”工作的一步，是由国务院的经济学家分析这个国家或地区在贸易上哪些域“受制”于中国，然后找出出口市场多样化的方法，如果“客户”提出请求，美方还会在对方受到所谓“经济胁迫”时表达公开支持。知情人士说，塑料挤出机设备这个团队还进行桌面推演，以研究对北京作出不同反应。

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　　业绩高增背后，有友食品“大单品依赖症”仍未缓解，这也让市场对公司长远增长存疑。

　　前三季度，以凤爪为核心的禽类制品收入达10.77亿元，同比增长47%，占主营业务收入比重从83.14%提升至87.17%；畜类制品销售0.82亿元，蔬菜制品及其他销售0.77亿元，二者对收入的贡献度均不足7%。

　　孙婉秋/摄

　　当投资者问及公司对二曲线的培养计划，鹿有忠仅以“积探索并拓展新品类与新渠道”泛泛回应。

　　相较于业绩隐忧，更受关注的是公司刚刚完成的董事会换届。

　　公告显示，鹿有忠连任董事长，鹿游进入董事会并出任总经理，而鹿新（鹿有忠女儿）卸任董事。公开信息显示，鹿游为鹿有忠侄子。这一进一退的人事调整，被外界视作鹿有忠明确接班人的信号。

　　事实上，年逾70的鹿有忠近年频频被问及接班问题。早前他回应，女儿鹿新、侄子鹿游都在有友食品，但只是按照自身职权参与企业管理，同时强调公司早已交由职业经理人团队管理，已非家族管理企业。

　　直到2024年年度股东会上，鹿有忠终于松口，称“有友食品核心管理团队稳定，除我之外，年龄结构普遍在35岁到45岁之间，其中以我的侄儿鹿游为”。而女儿鹿新，由于抚养子女，目前暂不考虑接班。

　　资料显示，37岁的鹿游研究生毕业于伊利诺伊理工大学食品科学业，2009年便加入有友食品研发部，从基层逐渐走到管理岗。

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　　对于鹿游的任职原因，鹿有忠在业绩会上回应，鹿游作为公司经营管理团队的核心成员，多年来深度参与公司运营，其任职是董事会结公司长远发展需要及管理层年轻化、业化考虑所作出的审慎决策。

　　即便“捧”鹿游上位，但三季报前10名股东名单中尚未有其身影；而卸任的鹿新则持有约2200万股、5.14%的股权，为有友食品三大股东。此外，公司近60%股权仍掌握在鹿有忠、赵英夫妇手中，家族对公司的控制权稳固。

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责任编辑：杨红卜 白山塑料挤出机价格