21世纪经济报道记者 边万莉、唐婧

　　11月20日，新一期LPR报价出炉。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有。

《办法》共26条湖州塑料管材生产线价格，主要内容包括：明确经纪机构类型和执业范围。经纪机构包括货币经纪公司以及其他提供经纪服务的金融机构，对证券公司等机构开展经纪业务，参照货币经纪公司进行同等管理。经纪机构可为银行间市场债券、回购、衍生品等交易提供服务，但不得参与债券一级发行和柜台债券业务。明确经纪机构入市和风险隔离要求。经纪机构进入银行间市场展业，需向人民银行报告。证券公司等非门从事经纪业务的机构，需设立立的经纪业务部门，经纪业务与自营业务要严格隔离。强化对客户的资质管理要求。明确经纪机构服务对象为已进入银行间市场的格金融机构投资者，经纪机构与委托机构双方需签署服务协议，经纪机构不得为未签署服务协议以及未签署相关主协议的金融机构提供服务。强化信息披露和通讯工具使用要求。经纪机构要实时、完整、准确对外公开披露优经纪报价和成交信息，除向基础设施机构报送成交信息外，增加需实时报送客户委托报价的要求，以提升撮成交过程的信息透明度。经纪相关通讯工具应与个人通讯工具等严格隔离。录音、通讯记录应全程、完整留痕，并至少保存5年以上。明确禁止行为。以强化撮规范、报价真实、营销适当、信息披露规范为，列举十三项禁止行为，严厉禁止经纪机构自持头寸参与交易、为不符条件客户提供服务、利用信息优势获取不当收益和帮助委托人规避监管等。完善监管要求和罚则。人民银行及分支机构对银行间市场经纪业务进行监督管理和执法检查，若存在违规行为，可采取警告、通报批评或罚款等方式处罚；达到有关立案标准的，移送证券监管部门实施查处；涉嫌严重违法和犯罪的，将移送司法机关追究刑事责任。基础设施机构开展一线监测，银行间市场自律组织进行自律管理。

央行在《办法》起草说明中指出，货币经纪公司已成为联系各类市场参与机构的枢纽，对二级市场信息汇聚和定价、交易率和市场流动有着重要影响。同时，银行间市场缺乏对经纪业务进行门规范的制度文件，需加强对经纪业务的功能和行为监管。

《办法》共26条，主要内容包括：明确经纪机构类型和执业范围；明确经纪机构入市和风险隔离要求；强化对客户的资质管理要求；强化信息披露和通讯工具使用要求；明确禁止行为；完善监管要求和罚则。其中提出，经纪机构进入银行间市场展业，需向人民银行报告。证券公司等非门从事经纪业务的机构，需设立立的经纪业务部门，经纪业务与自营业务要严格隔离。

　　值得关注的是，LPR报价已连续六个月保持不变。究其原因，一方面是作为LPR定价“锚”的7天期逆回购利率连续多月保持稳定；另一方面，银行受净息差等因素影响，下调LPR报价加点的动力不足。

　　当前，市场对降准降息预期已有减弱。中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏向21世纪经济报道记者表示，“目前市场流动总体较为充裕，央行通过公开市场操作调控流动，利率水平也处于较低水平，银行净息差本身较低，也需要维持理的净息差更好服务实体经济。”

　　（图片来源：中国人民银行）

　　LPR维持不变湖州塑料管材生产线价格

　　2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对优质客户执行的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指七天逆回购操作利率）加点形成的方式报价。加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

　　目前，LPR已经成为银行贷款利率的定价基准，金融机构大部分贷款已参考LPR进行定价，直接影响着各类经营主体融资成本。LPR 包含1年期与5年期以上两个品种，前者主要短期经营贷与消费贷，后者则与房贷等长期限贷款密切相关。

　　根据11月新报价，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两个期限品种的LPR报价均是连续6个月保持不变。多名业内家一致认为，LPR继续“按兵不动”，符市场预期。东方金诚席宏观分析师王青认为，6月以来LPR报价一直按兵不动，背后的根本原因是受年初以来出口预期、国内新质生产力域较快发展等推动，宏观经济走势稳中偏强，逆周期调节需求相应下降，货币政策保持较强定力。

　　从LPR的定价基础来看，今年6月以来，作为LPR定价“锚”的7天期逆回购利率始终稳定，根据央行11月以来开展7天期逆回购操作的公告，其利率均为1.40%，与5月以来的报价持平。“11月LPR报价的定价基础没有发生变化，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动”，塑料挤出机王青如是说。

　　从银行报价来看，报价行下调LPR报价加点动力不足。王青认为，尽管近期包括1年期银行同业存单到期收益率（AAA级）在内的主要中长端市场利率稳中有降，商业银行在货币市场的融资成本略有下行湖州塑料管材生产线价格，但在商业银行净息差处于历史低点的背景下，当前报价行也缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

　　“随着持续向实体经济减费让利，银行息差缩窄压力仍然不小。”上海金融与发展实验室主任董希淼表示，三季度末商业银行净息差为1.42%，尽管与二季度持平，但较去年四季度末下降了10个基点。因此，银行缺乏压降LPR报价加点的动力。

　　在他看来，综融资成本下降是货币条件比较宽松的重要体现。近年来企业和居民融资成本低位下行，说明货币条件比较宽松、资金供给比较充裕。在这种情况下，引导LPR下降并非当务之急。而且，随着市场利率不断降低，降息的边际应也在下降，降息并非当前稳增长、促消费的关键因素。

　　数据显示，10月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率为3.1%，比上年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率为3.1%，比上年同期低约8个基点。从利率水平看，贷款利率已经在低位运行了较长时间，表明信贷资源供给总体充裕，实体经济的融资需求满足度较高。

　　降准降息预期减弱

　　财信金控席经济学家、财信研究院院长伍明表示，随着市场对降准降息的预期减弱，四季度降息和调降LPR概率较小。

　　他进一步解释称，从经济基本面看，预计在新型政策金融工具、5000亿元结存限额等增量财政政策加快落地生，以及“十五五”重大项目可能前置的共同支撑下，全年GDP完成5%的增长目标压力可控；加上物价稳步温和回升（核心CPI同比增速连续6个月回升、PPI环比增速连续3个月止跌），短期内货币政策大幅加力的要较小。

　　从约束条件看，银行净息差承压、需求不足导致政策传导存在“软绳应”等因素，持续制约货币宽松尤其是降息的空间和果。当前货币政策面临的突出问题并非宽不宽松，而是需优先解决政策果下降的梗阻。

　　“未来一段时间，适度宽松的货币政策虽还有一定实施空间，但边际率已经明显下降。”董希淼提醒，过度放松货币金融条件可能产生的一些负面果也需要关注，比如资金空转、资本市场波动加大等。因此，市场应降低对下一步大幅度降准降息的预期。

　　11月11日，央行发布的《2025年三季度中国货币政策执行报告》（以下简称“报告”）再次释放出货币政策思路边际变化的重要信号。央行表示，将实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松。根据经济金融形势的变化，做好逆周期和跨周期调节，持续营造适宜的货币金融环境。

　　其中，“逆周期和跨周期调节”的表述，与“十五五”规划建议中的表态一脉相承。多名受访经济学家也向记者解读，此次央行重提“做好逆周期和跨周期调节”，意味着下一阶段货币政策需兼顾短期经济波动与中长期结构优化，且政策天平可能更向中长期考量倾斜。

　　董希淼认为，下一阶段，货币政策预计将更加注重、协同和均衡。一方面，淡化规模，优化结构。央行在报告中强调，“逐步淡化对数量目标的关注”。未来将更加注重引导金融资源更多地配置到科技创新、提振消费、绿低碳等域和薄弱环节，增强政策的。

　　另一方面，加强财政政策协同发力。在地方政府持续化债、新型政策工具落地的情况下，货币政策需要继续保持流动理充裕来配，继续稳定市场信心和预期，共同助力稳增长、稳就业、稳外贸，增强政策的协同。此外湖州塑料管材生产线价格，维持均衡理的利率。央行在报告的栏中提出，“保持理的利率比价关系”。这表明，央行将审慎对待利率变化，引导市场减少资金空转套利，畅通货币政策传导，增强政策的有。