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　　来源：一瑜中的

　　文：华创证券研究所所长 、席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）

　　报告正文

　　一、篇幅“短”——篇幅非常短，往往意味着经济工作会议大概率几天内召开

　　核心内容篇幅短：本次政治局会议通稿与经济相关的核心内容仅934字，接近历史低水平（2024年为924字）。

国内开展稀土出口管制。宏观方面，商务部召开例行新闻发布会介绍，中国政府依法依规开展稀土相关物项出口管制工作，只要是用于民用用途的、规的出口申请，中国政府都及时予以了批准。对外方面，国家主席习近平同法国总统马克龙举行会谈。习近平强调，无论外部环境如何变化，中法两国都应当在彼此核心利益和重大关切问题上相互理解和支持，维护好中法关系的政治基础。海外方面，美国上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来的低水平。

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发行人本次发行价格为114.28元/股晋城隔热条PA66厂家，对应发行后市值约为 537.15 亿元。

全国产蛋鸡存栏量从2025年9月起开始下降，产能见顶后的拐点或已出现。不过，虽然产蛋鸡存栏量月环比下行，但是斜率平缓且产蛋鸡存栏的对量仍处于近年历史同期高位，庞大的供应压力较前期仅是略降，现货市场鸡蛋供应压力仍较大。据钢联数据显示，2025年11月全国13个省份产蛋鸡存栏量总和为13.07亿只，前一月为13.11亿只，月环比降幅0.31%，去年同期为12.05亿只，同比增幅8.46%。

就业市场方面，美国上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来的低水平。另据美国私人数据提供商Revelio Labs，美国11月非农就业减少9000个，同时10月数据下修至减少1.55万个。另外，美国挑战者企业11月裁员7.1万人，同比增24%，今年累计裁员人数攀升至117万。降息节奏方面，美国 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，实际工资增长现在高于通胀；可能会在下一次美联储会议上看到降息，将降息25个基点左右。

摩尔线程竞价高开468%，总市值近3055亿，股价报650元，中一签盈利近27万元。

昨天螺纹盘面震荡偏强，截止日盘螺纹2605约收盘价格为3175元/吨，较上一交易收盘价格上涨6元/吨，涨幅为0.19%，持仓增加11.5万手。现货价格基本平稳，异型材设备成交回升，唐山地区迁安普方坯价格持平于2990元/吨，杭州市场中天螺纹价格持平于3240元/吨，全国建材成交量9.39万吨。据我的钢铁数据，本周全国螺纹产量环比回落16.77万吨至189.31万吨，同比减少33.17万吨；社库环比回落23.62万吨至361.13万吨，同比增加59.58万吨；厂库环比回落4.05万吨至142.68万吨，同比增加1.67万吨；螺纹表需环比回落10.58万吨至216.98吨，同比减少10.58万吨。螺纹产量大幅回落，库存降幅有所扩大，表需回落，供需数据偏强。近期螺纹需求仍维持一定韧，库存持续下降，部分地区螺纹出现规格短缺的现象，叠加近期宏观氛围偏暖，对螺纹价格走势形成较强支撑。不过当前市场已处于消费淡季，后期需求将面临2个月左右的下降周期，需求对价格的向上驱动依然不足。预计短期螺纹盘面仍窄幅整理运行为主。

　　会议召开的时间预判：根据以往经验，政治局会议先开定调，经济工作会议后开部署。通稿篇幅越短，通常意味着经济工作会议有可能将在2-4天内召开。

　　政策细节披露时间：预计更多政策细节将在几天后的经济工作会议通稿中公布（篇幅通常为4000-5000字）。

　　信息解读建议：政治局通稿信息颗粒度较粗，属于定调质晋城隔热条PA66厂家，不宜过度解读。

　　二、“优化供给”——反内卷进入“弱化提法，强化做法”的务实阶段

　　（一）政策提法变化：本次通稿强调“持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设”。

　　（二）反内卷进入务实阶段：

　　“优化供给”是大方向，核心之一是“反内卷”。

　　当前“反内卷”已从强化提法转向强化做法，进入务实阶段。

　　（三）具体举措：1、统一大市场建设。2、优化竞争秩序。3、行业产能治理。4、规范地方招商引资行为。

　　（四）政策解读：反内卷未在高层文件中出现，并不代表降温或停止，而是进入具体执行抓手阶段。

　　三、再提“跨周期”——常规政策不能常态化存在

　　（一）“跨周期”提法回归：通稿提出“明年经济工作要坚持稳中求进、提质增，继续实施更加积的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理能”。

　　（二）政策阶段变化

　　自2024年7月起，政治局会议频繁强调“逆周期调节”，如“加强逆周期调节”、“加大．．．逆周期调节力度”、“加强常规逆周期调节”等。

　　本次会议将“逆周期与跨周期”并提，或表明过去一年的非常规救急状态告一段落。

　　（三）市场预期建议：政策对经济仍将保持支持和动态呵护，政策力度预计仍有加码，但不再处于常规状态。资本市场需做好理预期。

　　附录：政治局会议通稿对比

　　具体内容详见华创证券研究所12月8日发布的报告《【华创宏观】等待进一步信息——政治局会议简学习》。

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责任编辑：杨赐 晋城隔热条PA66厂家