机构：东证券

商议员：姜雪晴/袁俊轩定西异型材设备价格

出口销量同比增长，展望国外商场将成为增长点。公司1、2 月国外及出口销量永诀达10.45、9.90 万辆，同比永诀增长51.7、46.1；前两月国外及出口累计销量20.36 万辆，同比增长48.93；MG 1-2 月在欧洲销售4.9 万辆，同比增长16。2026 年国外新能源车需求捏续郁勃，新能源车出口迎来政策利好：加拿大取消对华纯电汽车附加关税；德国奉行新轮30 亿欧元新能源补贴揣测打算，掩饰纯电、插混及增程车型且产地条件。公司在捏续镇定欧洲、中东、拉好意思等势商场的同期积征战新兴商场，MG以好意思满多能源矩阵进击保加利亚，智己参预阿联酋及突尼斯商场。此外，1 月12 日欧盟委员会发布《对于提交价钱同意苦求的指文献》，若将来欧盟以廉价钱机制替代反补贴关税，展望公司MG 4 等纯电车型在欧洲商场销量有望边缘回暖，进而动国外售量逾越进取。咱们展望公司将凭借MG 影响力及万能源矩惬心捏续扩大国外商场份额，展望国外商场将成为公司2026 年营收及盈利增长点。

1-2 月公司举座销量同比逆市增长。上汽集团1-2 月举座销量59.69 万辆，同比增长6.8。本年齿首行业处于政策切换期，耗尽者不雅望模式较重，展望1-2 月乘用车商场销量将同比承压，公司在自主回暖及国外商场拓展带动下1-2 月销量结束同比逆市增长，举座推崇好于行业平均水平。跟着以旧换新资金到位、各大省市政策笃定赓续落地，展望3 月起乘用车耗尽需求将有望边缘，公司销量推崇存望边缘向好。

上汽自主乘用车同比推崇亮眼，隔热条PA66多款新车上市有望拉动自主新能源销量及市占率进取。上汽乘用车1-2 月批发销量13.89 万辆，同比增长44.8；1-2 月荣威/MG 累计售13.3 万辆，同比增长1.3；上汽乘用车1-2 月新能源销量达5 万辆，MG 4邻接5 个月单月销量破万。上汽智己1-2 月销量0.67 万辆，同比增长69.4，智己LS6、智己LS9 在细分商场推崇亮眼。尚界Z7、华境S 展望均将搭载华为乾崑ADS4定西异型材设备价格，展望新车将助力上汽自主新能源销量及市占率打破进取。

上汽通用销量维稳进取，资进智能电动化转型。上汽全国/上汽通用1-2 月累计销量12.19/7.13 万辆，同比永诀-11.7/+9.4。资赓续进智能电动化转型政策，上汽全国端新能源系列ID. ERA 旗舰增程SUV 车型ID. ERA 9X、上汽通用别克新能源大五座SUV 至境E7、AUDI 二款车型AUDI E7X 等新能源车型均将于上半年上市，掩饰纯电/插混/增程等多能源类型，展望捏续完善的新能源产物布局及燃油车智能化水平升迁将助力资销量及商场份额结束维稳。

预测2025-2027 年EPS 永诀为0.91、1.14、1.28 元(原为1.05、1.17、1.31 元，略治愈毛利率及用度率等)，可比公司26 年PE 平均估值15 倍，指标价17.1 元，看护买入评。

风险教唆

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公司纠正力度低于预期、上汽自主及资销量低于预期、汽车出口政策变化影响、汽车行业价钱战风险。

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