在税期走款、同业存单集中到期等多重因素叠加影响下，近期银行间市场流动阶段收敛，短端利率短暂上行。
截至11月17日收盘，DR001加权平均价上行13.9个基点报1.5119%，高于政策利率，DR007加权平均价上行5.63个基点报1.5236%。
分析人士认为，此轮资金面紧张更多属于“时点紧张”。在央行加快开展买断式逆回购、加大中期流动投放后石嘴山隔热条PA66，资金面回稳迹象已逐步显现；与此同时，利率债仍以震荡为主，但在存单利率下行、利率走廊收窄等因素推动下，市场内部的结构机会开始浮现。
资金的阶段波动或将放大
近日，银行间市场资金面明显偏紧。天风证券（601162）研报认为，本周扰动因素依旧密集，包括同业存单到期规模继续放大、税期走款加速、逆回购到期量偏大，同时叠加两只国债发行及北交所精创电气申购等，使得资金面短期收敛有所加剧。
不过石嘴山隔热条PA66，机构普遍表示，这类收敛属于典型的“时点紧张”。中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏对上海证券报记者表示，月中资金面波动加剧主要受政府债净缴款等短期因素扰动，反映在储率偏低的背景下，短期流动摩擦易于被放大。
面对银行间市场利率上升，央行通过的政策操作平抑市场波动，向市场表明维护流动宽松的决心。
央行呵护下资金面有望回稳
11月石嘴山隔热条PA66，买断式逆回购和MLF（中期借贷便利）集中到期，使得资金缺口一度突出。相关统计显示，11月买断式逆回购总到期规模达1万亿元，同时还有9000亿元MLF将在月内到期。
为对冲集中到期带来的缺口，央行接连加大操作力度。11月5日续作7000亿元3个月期买断式逆回购，11月17日再度开展8000亿元6个月期操作，累计实现中期净投放5000亿元。这是今年下半年以来的高水平，显著缓解了短期流动紧张。
财通证券（601108）研报称，随着“双11”备付金回流、买断式逆回购净投放落地，银行间市场摩擦因素正在减弱。考虑到央行维持流动偏宽的取向未变，短端利率大概率会重新回到1.31%低位附近。
娄飞鹏对记者表示，资金面将大概率回归平稳。“对于11月25日有9000亿元MLF到期石嘴山隔热条PA66，预计央行将通过续作对冲。10月金融数据显示实体融资需求疲弱，亦强化了货币政策维持宽松的要。”娄飞鹏说。
从产需两端来看，生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，比10月份上升0.3个百分点和0.4个百分点，其中生产指数升至临界点，制造业产需两端均有。新出口订单指数为47.6%，较10月份上升1.7个百分点，指数升幅较为明显。
中泰证券（600918）研究所政策组席分析师杨畅在接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，11月主要原材料购进价格指数为53.6%，较前值提高1.1个百分点，仍在景气线上方，隔热条PA66表明上游价格仍在上行，并且出现提速；出厂价格指数为48.2%，较前值回升0.7个百分点，仍在景气线下方，出现一定。主要原材料购进价格指数与出厂价格指数的差值为5.4个百分点，较前值扩大0.4个百分点，指向利润向上游转移。
清华大学经济管理学院讲席教授冯润桓对报告进行详细阐述。从收入维度看，退休准备指数整体呈“随收入提高而递增”的格局，但不同收入组之间的差距有所收窄，低收入群体尤为明显。同时，各收入组之间的分位数分布存在明显重叠，一部分低收入者的准备水平已过部分高收入者。冯润桓表示，收入并非决定退休准备的唯一因素，金融素养、风险意识、储蓄意愿以及社会保障参与程度同样发挥重要作用。
截至10月末，债券市场托管余额194.6万亿元。其中,银行间市场托管余额171.7万亿元，交易所市场托管余额22.9万亿元。分券种来看，国债托管余额39.4万亿元，地方政府债券托管余额53.7万亿元，金融债券托管余额44.2万亿元，公司信用类债券托管余额34.4万亿元，信贷资产支持证券托管余额1.0万亿元，同业存单托管余额20.7万亿元。商业银行柜台债券托管余额2425.2亿元。
11月份，非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点。分行业看，建筑业商务活动指数为49.6%，比上月上升0.5个百分点；服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.7个百分点。从服务业行业看，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点。
债市仍处震荡格局
在资金面预期逐步企稳的同时，债市表现仍以震荡为主，但结构机会已有显现迹象。业内人士认为，短期内做多胜率虽不算高，但在利率走廊收窄、存单利率回落及利差品种估值修复的推动下，债券市场正逐步打开新的配置窗口。
兴业证券研报认为，债市震荡格局短期难改，仍需耐心等待做多空间的时点。从中期看，通胀回升与风险偏好修复可能推升利率中枢，但年内大幅调整的风险不高。央行重启买债后，存单利率进一步下行，收益率曲线具备一定下移空间，为后续交易提供了更可观的套利基础。
手机：18631662662（同微信号）从资产配置角度看，一位债券基金经理对上海证券报记者表示，债券资产的风险收益比相较其他资产有所下降，建议投资者适当“降配”石嘴山隔热条PA66，并将转向中短久期、高票息品种，以增强组的流动和防御属。
