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团队吴劲草新书，已于2022年出书《吴劲草讲花消行业：发现生存中的长线大牛股》全系统的花消联系框架，宥恕扫码了解！ ]article_adlist--> ]article_adlist-->宥恕贯穿了解竹素防备内容：重磅新书 | 《吴劲草讲花消行业：发现生存中的长线大牛股》 ]article_adlist-->投资重点
金价自2024年3月以来，执续飞腾合计约130。近两年来，金价体现较快速的飞腾，2018年8月低点至2024年2月，沪金由300元，涨至500元，六年时刻金价飞腾约60。而2024年3月起金价加速飞腾，2024年3-12月，金价飞腾约26，2025年全年金价飞腾约55，2026年龄首至2月17日春节，金价飞腾约12。咱们选拔问卷体式来刻画黄金花消者的消挂念态的变化情况。金价和花消者需求，并不是简便的线关系。咱们选拔问卷的体式来探问花消者对于黄金珠宝的消挂念态，触及黄金花消体式，渠谈，对于金价的作风等问题向，探问时刻为2026年春节期间，即2026年2月9日至2026年2月24日，褪色东谈主群城市白群体为主，涵盖寰宇各省份，基本上反应寰宇情况，共回收问卷485份。黄金飞腾具有带动应，但也会带来不雅望作风，抵花消需求同期具备促进和阻挠两面影响。通搅扰卷探问，三年内买过黄金的东谈主的比例67，年内买过黄金的东谈主比例55，过昨年黄金大涨的时候，好多东谈主开动买黄金的，黄金飞腾是具有需求刺激应的。同期，买黄金依然是大家化的行为，仅3的受访者暗示周围莫得东谈主买黄金，而10的受访者暗示周围险些统统东谈主齐在买黄金。而三分之二以上的受访者暗示嗅觉到了周围的东谈主买黄金赚了钱，并执续在不雅望黄金的契机，金价飞腾带来的资产应，具有刺激需求的应。但大部分花消者还莫得民风当今的金价，金价飞腾让好多东谈主合计太贵，干涉不雅望现象。金价飞腾，同期具备刺激和阻挠两面的应。金饰店依然是黄金购买的主要渠谈，金饰依然是黄金的主要销售体式——黄金的购买“投资”和“花消”需求是不可分割的。黄金珠宝的购买，有场景、验真等不同要素的影响，金饰店依然是71探问东谈主群购买黄金珠宝的主要渠谈，这也体现了黄金珠宝的价值。过昨年购买黄金的东谈主当中，78的受访者，只买金饰，而13傍边的受访者是只买金条的。即便“金条价比”，但金饰依然是大部分的黄金珠宝的销售体式，这反应出在黄金的购买历程中，是法分辨“投资”和“花消”需求的。金价颤动或二次新，有望带来黄金珠宝消挂念态的回补。基于以上探问效用和历史复盘，咱们认为有两种情况会带来黄金珠宝消挂念态的回补：①金价颤动3-5个季度，让花消者的感情价位和实质黄金珠宝价钱趋近，以回补需求。②金价（以较松驰趋势）扫尾二次新：从2024年3月的金价大涨，至2025年4月，沪金价钱由500至750，不错认为是金价的次新，彼时金价飞腾的阻挠应强，届时资产应带来的拉动应，有望安谧过感情价钱与实质价钱各异带来的阻挠应在金价踏实颤动，或松驰趋势二次新的环境下，咱们看好黄金珠宝行业的投资契机！金价飞腾配景下，直营为主的黄金珠宝毛利率及存货公允价值大幅增厚，同期金条&口价等家具的动销郁勃，荐【老铺黄金】【菜百股份】【六福集团】，暖和【周生生】等。加盟为主的黄金珠宝，终会跟着需求回补，体现价值，现时加盟连锁花样的黄金珠宝位置和估值处于较低位置，荐【周大福】【老凤祥】【周大生】【潮宏基】【周六福】等。风险领导：国内花消市集增长不足预期、金价大幅波动、行业竞争加重、问卷探问样本偏差等。
正文
1. 金价连年加速飞腾：自2024年以来，合计飞腾约130，花消者心态复杂波动
金价自2024年3月以来，执续飞腾合计约130。近两年来，金价体现较快速的飞腾，2018年8月低点至2024年2月，沪金由300元，涨至500元，六年时刻金价飞腾约60。而2024年3月起金价加速飞腾，2024年3-12月，金价飞腾约26（沪金价钱由500元涨至630元），2025年全年金价飞腾约55（沪金价钱由630元涨至980元），2026年龄首至2月17日春节，金价飞腾约12（沪金价钱由980元涨至1110元）。
金价加速飞腾，带来花消者心态复杂波动。金价和花消者需求，并不是简便的线关系。比如金价刚开动急涨，花消者会合计要先不雅望，而缓涨或者颤动，又会使得花消者的需求回补，在二次新的时候，又会刺激花消者的购买需求。而这个复杂的关系反应出，在黄金珠宝的购买中，花消需乞降投资需求是法分开的，使得黄金珠宝花消者的心态，执续复杂波动。
咱们选拔问卷体式来刻画黄金花消者的消挂念态的变化情况。咱们选拔问卷的体式来探问花消者对于黄金珠宝的消挂念态，触及黄金花消体式，渠谈，对于金价的作风等问题向，探问时刻为2026年春节期间，即2026年2月9日至2026年2月24日。
2.问卷探问：涵盖向包括黄金珠宝的花消体式，花消渠谈，对金价的作风
探问时刻：2026年春节期间。问鬈披发的时刻为2026年的春节期间，即2026年2月9日至2026年2月24日。
褪色东谈主群：城市白群体为主，涵盖寰宇各省份。以微信转提问卷及微信公众号等式扫尾问卷扩散，因为是春节期间披发的问卷，故测好多东谈主是老填写的问卷，问卷着手地区较的几个省/直辖市包括：上海，江西，广东，辽宁，浙江，四川，陕西等地区。南占比较大，基本上反应寰宇情况。共回收问卷485份。
问卷问题：涵盖对于黄金珠宝花消体式&渠谈的倾向，和对金价的作风等。问卷含有以下10个问题
①您周围买黄金的东谈主大约是什么比例？
②您是否在年内买过黄金（包括饰品，投资品，ETF等）
③您是否在三年内买过黄金（包括饰品，投资品，ETF等）
④您是否熟悉各个不同（周大福，老凤祥，周大生，潮宏基，菜百，六福珠宝，周生生，周六福，黄金等）之间的家具盘算推算各异？
⑤选出以下中您熟悉的三个（周大福，老凤祥，周大生，潮宏基，菜百，六福珠宝，周生生，周六福，黄金）多选（至多3项）
⑥若您年内买过黄金：那么您买的是（单选）：①只消金饰，②只消金条，③金饰金条齐买了
⑦您通过什么渠谈买黄金？（单选）①周大福，老凤祥等金饰店，②银行，③水贝，④线上
⑧您印象中的金价得手价大约是些许元：填入价钱
⑨近期金价飞腾，您是否会有“周围的东谈主买黄金收货了”的感受
⑩近期金价飞腾，您的思法偏向以下哪项：①“黄金当今是否还能动手？”②“金价详情要见顶了，坚决不可买”
3. 问卷效用与逐项效用解析
3.1 您周围买黄金的东谈主大约是什么比例？
问卷效用：问题1“您周围有些许东谈主在买黄金”-效用的平均责难在55，即平均周围55的东谈主会买黄金。而“周围莫得东谈主买黄金（0）”的占比约3，“意志的东谈主基本上齐买黄金了（）”的占比约10。
问卷效用解析：买黄金已是大家化的行为。在约500份问卷的样本中，“你周围有些许东谈主在买黄金”的问题中，获得55的平均数。此外，“意志的东谈主基本上齐买黄金了（）”的占比达10，而“周围莫得东谈主买黄金”的占比仅3，也反应在好多东谈主的生存圈中，周围险些统统东谈主，齐参与了买黄金。该问卷效用，明确反应出：买黄金已是大家化的行为，黄金价钱变动，黄金珠宝的销售花样，黄金的塑造，均依然是社会化的议题。
3.2 您是否在年内买过黄金（包括饰品，投资品，ETF等）
问卷效用：问题2“您是否在年内买过黄金”-55的受访者反应在年内买过黄金，45的受访者反应在年内未有买过黄金。
问卷效用解析：半数以上的东谈主，在过昨年买过黄金。半数以上的受访者暗示过昨年买过黄金，而过昨年是金价飞腾相称快的年，而半数以上的受访者越过于是在黄金大涨的历程当中，买的黄金，也就意味着，“大涨并非单纯阻挠需求”，是复杂的影响机制。
3.3 您是否在三年内买过黄金（包括饰品，投资品，ETF等）
问卷效用：问题3“您是否在三年内买过黄金”-67的受访者反应在三年内买过黄金，33的受访者暗示以前三年内齐莫得买过黄金。
问卷效用解析：三年内买黄金的东谈主中，大部分在年内也买了黄金。结问题2“年内买黄金”的问卷，也即是说，三年内买过黄金的东谈主的比例仅比年内买过黄金的比例12，讲解过昨年，买黄金的倾向昭着是进步了好多的。三年内买黄金的东谈主的比例是67，年内买黄金的东谈主的比例是55，也即是说，只消12的东谈主，在以前三年内买了黄金（不错认为直有买黄金民风），但过昨年莫得买，这反应了大部分东谈主，其着实黄金大涨的时候，是取舍无间买入黄金的。
3.4 您是否熟悉各个不同（周大福，老凤祥，周大生，潮宏基，菜百，六福珠宝，周生生，周六福，黄金等）之间的家具盘算推算各异？
问卷效用：问题4“您是否熟悉各个的黄金珠宝的家具盘算推算”-73的受访者暗示不澄莹各个家具盘算推算的区别，27的受访者暗示了解各个家具的盘算推算情况。
问卷效用解析：黄金珠宝的盘算推算判断，是件相称主不雅的事。本问题中，近75的受访者暗示不澄莹之间盘算推算的区别，这也反应出，黄金珠宝的“盘算推算”的判断，是件相称主不雅的事情，并莫得稀疏明确的共鸣体现。
3.5 选出以下中您熟悉的三个（周大福，老凤祥，周大生，潮宏基，菜百，六福珠宝，周生生，周六福，黄金）多选（至多3项）
问卷效用：问题5“选出您熟悉的黄金珠宝”-这是个多选题，证据度的是周大福（83），其次是老凤祥（60），再其次周大生和黄金约30，其他的熟悉进度会低些。
问卷效用解析：周大福，老凤祥，周大生，黄金几个如故熟知的。本问题中，周大福的证据度达到了惊东谈主的80，老凤祥也有60+，权贵先其他。而其他中，黄金和周大生的证据度较纰漏30。而受访者应该主要是大陆地区的，是以六福珠宝和周生生证据度相对没那么。潮宏基的证据度现时相对低，但另面亦然增漫空间相对大，毕竟潮宏基是近些年来，比较稀缺的还在净开店的，周六福相似也需要熟悉其开店落地。而菜百比拟于其他，地的属强，故寰宇证据度较低。
3.6 若您年内买过黄金：那么您买的是（单选）：①只消金饰，异型材设备②只消金条，③金饰金条齐买了
问卷效用：问题6“您购买黄金的体式”-在这个问题中，年内购买过黄金的55受访者中，有43齐是只消金饰的体式，7的东谈主暗示只消金条，7的东谈主暗示金饰金条齐有。
问卷效用解析：大部分的东谈主购买黄金的式如故金饰而非金条。本问题成就为了单选题，越过于在购买黄金的东谈主中，大部分东谈主（78+），购买黄金的式只消金饰，而仅购买金条的东谈主比例仅约13，也即是说，天然“金条比金饰价比”这个说法直存在，但基于购买民风，便利进度，证据式等客不雅身分下，大部分东谈主购买黄金的式，如故黄金珠宝店，这个不仅是销售渠谈，同期还有验真背书等多种存在。
3.7 您通过什么渠谈买黄金？（单选）①周大福，老凤祥等金饰店，②银行，③水贝，④线上
问卷效用：问题7“您购买黄金的体式”-这个问题是个多选题，在这个问题中，周大福&老凤祥等金饰店约71，银行约20，水贝约9，线上约28。
问卷效用解析：线下金饰店如故大部分东谈主购买黄金的渠谈。本问题成就为多选题，意味着这个数据其实反应的是“不同黄金销售渠谈的渗入率”，不错看到，金饰店依然是对主力的黄金销售渠谈（71），而线上，银行均不到30，水贝只消不到10，意味着天然在商议中，常有“去银行购买金条”，“去水贝买黄金”等商议，但实质上，这些渠谈的实质渗入率的比较低的，大部分东谈主购买黄金的式，依然是金饰店。
3.8 您印象中的金价得手价大约是些许元：填入价钱
问卷效用：问题8“您印象中的金价得手价大约是些许钱”-这个问题是个填空题，从词频分析来看，多取舍的是1000元，其次是800元，再其次是1200元，有少部分受访者填了1500元。
问卷效用解析：现时对金价的印象是低于实质金价的，还需要时刻去民风。在“印象得手金价”的反馈中，多受访者反馈1000，其次是800，再其次是1200。而实质上，现时（2026年春节期间）的沪金价钱在1100元傍边，金饰店的素金挂价，大体上在1500元傍边，而满减之后的素金饰品得手价，基本上克单价在1300-1400元，而要是嵌入饰会，现时金饰店嵌入饰的克单价大致在1700-2000元。而金条的得手价纰漏在近1200元，但凭据咱们上头的问题6和问题7的论断，大部分东谈主对金价的印象应该如故来自于金饰，是以现时体现出来，花消者对于金价的证据，如故偏低的，需要些时刻来民风现时的金价，这个时刻从历史教会般来说是3-5个季度。
3.9 近期金价飞腾，您是否会有“周围的东谈主买黄金收货了”的感受
问卷效用：问题9“您是否有周围东谈主买黄金收货了的感受”-67的受访者反应确乎有周围东谈主买黄金收货了的感受。
问卷效用解析：收货应在“二次新”的历程当中，有望成为需求刺激的催化。这个问题中，67的受访者暗示嗅觉到了周围的东谈主通过买黄金收货，这是个很强的收货应的体现，这个感受将会影响到花消者对于金价的感知与购买动机。这亦然咱们强调金价“二次新”的时候，金价飞腾抵花消者的影响，会由阻挠转为刺激，因为收货应带来的需求刺激的力度，过了花消者因为金价飞腾而产生的不雅望作风。
3.10 近期金价飞腾，您的思法偏向以下哪项：①“黄金当今是否还能动手？”，②“金价详情要见顶了，坚决不可买”
问卷效用：问题10“金价大涨后对于黄金花消的作风”-67的受访者取舍了“黄金当今是否还能动手？”，33的受访者取舍了“金价详情矍铄，坚决不可买”
问卷效用解析：多的花消者，执续在暖和黄金是否还能动手。这个问题中，67的受访者暗示在金价大涨并回调颤动的情况下，执续在暖和黄金是否还能动手，也即是说在黄金两年内大涨130的情况下，大部分花消者并非悲不雅作风，仍执续暖和黄金是否还能动手，那么咱们多情理认为，在①黄金价钱颤动段时刻，花消者民风金价，②黄金价钱再次破损，扫尾二次新，这两种情况下，花消者的需求，仍会出现回补的趋势。
4. 问卷效用回归：黄金珠宝消挂念态与金价之间的艰深关系
过昨年黄金大涨历程中好多东谈主在执续买入黄金。结问题2和问题3“年/三年内买黄金”的问卷，三年内买过黄金的东谈主的比例67，年内买过黄金的东谈主比例55，也即是说三年内仅比年内买过黄金的比例12，只消12的东谈主，在以前三年内买了黄金（不错认为直有买黄金民风），但过昨年莫得买，这反应有买黄金民风的东谈主，其着实过昨年黄金大涨的时候，是取舍无间买入黄金的，而好多东谈主是在过昨年内新开动买黄金的。黄金飞腾是具有需求刺激应的。
黄金飞腾具有带动应，但也会带来不雅望作风，抵花消需求同期具备促进和阻挠两面影响。结问题1，问题9和问题10，咱们不错看到，大部分东谈主周围有好多东谈主在买黄金了，仅3的受访者暗示周围莫得东谈主买黄金，而10的受访者暗示周围险些统统东谈主齐在买黄金。而三分之二以上的受访者暗示嗅觉到了周围的东谈主买黄金赚了钱，并执续在不雅望黄金的契机，金价飞腾带来的资产应，具有刺激需求的应。而问题8反应出，大部分花消者还莫得民风当今的金价，金价飞腾让好多东谈主合计太贵，干涉不雅望现象。金价飞腾，同期具备刺激和阻挠两面的应，而这个应是动态变化的。
金饰店依然是黄金购买的主要渠谈。从问题6，问题7的效用中，不错看到即便近两年对于“金条比金饰有价比”，“水贝花样”等的商议较为频频，但黄金珠宝的购买，有场景，验真等不同要素的影响，金饰店依然是大部分东谈主购买黄金珠宝的主要渠谈，这也体现了黄金珠宝的价值。
金饰依然是黄金的主要销售体式——黄金的购买“投资”和“花消”需求是不可分割的。从问题6不错看到，过昨年购买黄金的东谈主当中，78的受访者，只买金饰，而13傍边的受访者是只买金条的。即便“金条价比”，但金饰依然是大部分的黄金珠宝的销售体式。结问题9不错看出，诚然金饰属于“花消品”，但在金价大涨的历程中，金饰依然是黄金购买的主要体式而非金条，这反应出在黄金的购买历程中，是法分辨“投资”和“花消”需求的。
金价颤动或二次新，有望带来黄金珠宝消挂念态的回补。结问题1，2，3，8，9，10，咱们不错了解到，2025年金价快速飞腾中，好多东谈主加入了黄金的购买，但同期有好多东谈主合计金价太贵了（他们的感情价位要低于现时的实质价位）。在这么的双重应情况下，有两种情况会带来黄金珠宝消挂念态的回补：
金价颤动3-5个季度：现时黄金飞腾较快的情况下，好多东谈主合计金价实质价钱于感情价位，3-5个季度的颤动让花消者的感情价位和实质黄金珠宝价钱趋近，以回补需求.
金价（以较松驰趋势）扫尾二次新：从2024年3月的金价大涨，至2025年4月，沪金价钱由500至750，不错认为是金价的次新，彼时金价飞腾的阻挠应强，而自2025年8月至2026年于今，沪金价钱由780元至破损1000元，不错认为是金价的二次新，届时资产应带来的拉动应，有望安谧过感情价钱与实质价钱各异带来的阻挠应。
5.投资薄情：金价踏实颤动的环境下，无间看好黄金珠宝贝塔行情
在金价踏实颤动，或松驰趋势二次新的环境下，咱们看好黄金珠宝行业的投资契机：凭据问卷探问的情况，咱们不错看到，金饰店现时依然是黄金购买的中枢的渠谈，黄金饰依然是黄金购买的主要的体式。而在金价踏实颤动或松驰趋势二次新的环境下，咱们看好黄金珠宝花消需求的回补，且认为这是统统这个词黄金珠宝的行业契机。
直营为主的黄金珠宝有望功绩率先回升：在金价执续上升的配景下，直营为主的黄金珠宝，其金价飞腾的收益，融会过末端动销的式体现出来，近期金价颤动波动也有望加速金条&口价等家具的动销，荐【老铺黄金】【菜百股份】【六福集团】，暖和【周生生】等 ]article_adlist-->加盟为主的黄金珠宝，终会跟着需求回补，体现价值：以加盟连锁为主的黄金珠宝，功绩反馈或慢于直营花样的黄金珠宝。但跟着花消者对于金价的民风，或二次新带来的需求拉动，加盟连锁花样的黄金珠宝其价值终会体现，现时加盟连锁花样的黄金珠宝位置和估值处于较低位置，荐【周大福】【老凤祥】【周大生】【潮宏基】【周六福】等
老铺黄金-直营，口价，快速破圈：老铺黄金是为极度的直营+口价家具，这两年仍处于快速破圈的阶段，掌控力强，现时处于估值和位置较低阶段，荐。
菜百股份-直营为主，金条占比加速动销：菜百股份的中枢秉性是险些全直营，且其金条占比较，在黄金珠宝花消者（投资者）需求回补的历程中，有望加速动销，径直体现功绩，此外，菜百股份分成比率较，上市以来对等分成比率达60。
六福集团-港澳&外洋地区直营为主，功绩有望执续开释：六福集团港澳及外洋是以直营为主的花样，其金价收益也会跟着动销率先体当今功绩上，现时估值较低，价值有望重估。
周大福-黄金珠宝着名度，需求回补有望体当今功绩上：周大福是探问样本中，着名度的黄金珠宝（达80+证据度），而阅历了约10个季度傍边的同店下滑，自2025天然年下半年开动，伴跟着金价二次新，周大福同店开动还原权贵进取，功绩有望现拐点，荐！
周大生-拐点已现，股息率达近7：周大生四肢着名度较的连锁加盟，2024年至2025年Q1受金价次急涨影响，功绩承压。自2025年Q2以来，周大生净利拐点已现，现款流秀，分成比率凸起，上市以来对等分成比率达近60，近两年来是达到近的分成比率，股息率达7。
老凤祥-老黄金珠宝强连锁，功绩低基数有望回升：老凤祥四肢老黄金珠宝连锁，是探问样本中，着名度的陆资黄金珠宝（60+证据度），自2024年以来，老凤祥功绩走入低基数，2026年老凤祥有望跟着黄金珠宝需求回补，迎来功绩回升，扫尾价值重估。
潮宏基-发展空间权贵，执续净开店的着名连锁：潮宏基四肢着名寰宇黄金珠宝连锁加盟，其杰作化门道和定位，使得其成为了近两年来，为数未几的能够扫尾执续净开店的黄金珠宝连锁加盟。潮宏基是黄金珠宝诸多中，发展空间为权贵的之。
6. 风险领导
国内花消市集增长不足预期：由于花消降和经济压力，举座花消回暖速率低于预期，可能影响末端花消者对黄金珠宝需求。
金价大幅波动：金价急速飞腾会对黄金珠宝的末端动销产生短期负向影响，从而起始影响上市公司收入和利润率。
行业竞争加重：行业竞争加重致行业内公司运营率低于预期，将拖慢收入增长节律。
问卷探问样本偏差：问卷探问样本不足可能引起探问效用偏差。
宥恕相关
东吴商社 吴劲草团队
吴劲草/ 张璇/ 阳靖/ 琳婧/ 郗越
【东吴商社 吴劲草团队简介】
团队荣誉：
2024年 新资产 批与社服行业佳分析师 6名
2024年 水晶球 商贸售/社会就业 佳分析师 3/5名
2024年 上证报 批社服行业佳分析师 5名
2024年 WIND 商贸售行业金分析师 2名
2023年 新资产 批与社服行业佳分析师 6名
2023年 水晶球 商贸售行业佳分析师 2名
2023年 上证报 批社服行业佳分析师 5名
2023年 WIND 商贸售行业佳分析师 2名
2021-2022年 新资产/水晶球/上证报/WIND/金牛/金麒麟等项荣获佳分析师
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