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广发证券发布研报称，预计25-27年百胜中国（09987）归母净利润分别为9.2、10.1、10.9亿美元。公司同店表现稳健，单店UE持续优化，仍有较强扩张预期淮安塑料管材设备厂家，维持较高股东回报指引，参考可比公司，给予公司26年20xPE，对应港股理价值453.62港元/股，美股理价值58.33美元/ADS，均给予“买入”评级。
广发证券主要观点如下：
今年以来，公司同店止跌、优于行业大盘，在11月投资者日上，公司指引26-28年同店增速维持0-2%，有望持续彰显较强的抗周期能力
优秀的经营水平、强劲的品牌势能、完善的数字化体系与供应链建设支撑公司快速扩张，公司指引26年/28年/30年门店总数分别达到2万家/2.5万家/3万家，在单店资本开支优化、灵活店型及加码加盟模式的助力下向下一个万店里程碑进击。
Q Q：183445502该行认为同店提升的抓手包括：（1）肯悦、KPRO新模块有望贡献增量；（2）产品方面，公司经典大单品稳固，同时近年来持续有新的爆品推出，价格带的拓宽也在持续覆盖更多客群；（3）品牌方面，疯狂星期四已经成为一个IP，与其他IP的联名也有营销破圈果，隔热条PA66生产设备公司持续沉淀品牌会员、提升复购粘；（4）渠道方面，外卖销售持续提升，全时段覆盖强化，此外公司逐步拓展一人食场景、拼好饭等渠道。
该行认为肯德基和胜客仍有较大潜在拓展空间淮安塑料管材设备厂家，未来加速开店的底气来自：（1）越周期、优于行业的稳健经营；（2）持续优化的单店资本开支、更为灵活的店型；（3）加盟模式跑通、加速贡献新增门店。
股东回报丰厚，红利属凸显
25-26年维持每年分红+回购15亿美元，当前市值对应回报率8.8%。公司指引2027年及之后股东回报为集团当年自由现金流约100%，预计2027-2028年每年股东回报至少9-10亿美元，当前市值对应回报率约5.3%-5.8%。
风险提示：宏观经济波动，门店扩张不及预期，市场竞争加剧等。
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