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　　广发证券发布研报称，FY26-28，算计裕元集团（00551）每股收益分散为0.22/0.24/0.26好意思元博尔塔拉塑料挤出机，把柄分部估值法，对应理价值18.34港元/股，保管“买入”评。

　　广发证券主要不雅点如下：

　　公司26Q1制造业务阶段承压博尔塔拉塑料挤出机，售业务有所回暖

　　把柄公司26Q1事迹公告，公司举座营业收入为19.85亿好意思元，同比下落2.2。其中，制造业务（包括领略/户外鞋、逍遥鞋及领略凉鞋、鞋底、配件偏执他）收入为12.55亿好意思元，同比下落5.5；鞋履出货量下落8.1至5690万双，平均单价进步2.4至每双20.52好意思元。售业务面，宝胜孝敬营业收入7.30亿好意思元，同比增长4.1（把柄公司26Q1事迹公告，其东谈主民币计价收入为50.52亿元，同比微降1.1）。26Q1归母净利润为3.52亿好意思元，同比下落53.6；扣非归母净利润为3.77亿好意思元，同比下落50.6。

　　制造业务毛利率承压博尔塔拉塑料挤出机，售业务毛利率进步

　　把柄公司26Q1事迹公告，26Q1公司毛利率为21.7（同比下落1.2pct），制造业务毛利率为14.8（同比下落2.9pct），主因订单波动、出产排程受农历新年与印尼斋戒月重复影响，叠加东谈主工资本飞腾。售业务毛利率为33.6（同比进步0.9pct），异型材设备受益于库存化与扣头适度。

　　短期26Q2公司事迹瞻望严慎，看好公司多元举措下博尔塔拉塑料挤出机，27年级迹有望回暖

　　把柄公司月度公告，4月公司制造/售业务收入分散同比+6.9/+0.1，5月制造/售业务收入分散同比-6.6/-2.7，26Q2事迹瞻望严慎。把柄公司26Q1事迹公告，瞻望改日，公司将抓续化与先的恒久作，动印尼中爪哇产能爬坡及印度新厂建树，天真退换投产节拍以匹配订单需求；公司坚决化采购多元化与腹地化政策，提前备货以保险供应链领略，并通过数字化转型、自动化升与资本风雅化管控进步制造韧。同期，公司将依托“领略逍遥”趋势，整研发与自动化智商，构建具利基势的居品组，以达成量、价、利的可抓续增长，确保财务隆重与现款流健康。

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