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　　记者 马换换 王蔓蕾

手机：18631662662（同微信号）

　　12月11日，港股IPO的100次钟声敲响。伴随着京东工业(07618.HK)上市，港股年内新股上市数量破百。站在这一关键节点回望，今年全年，港股市场的集结号持续吹响。放在全球视角看，港交所全年募资总额无悬念登顶全球。其中，18家“A+H”上市新股成为港交所年内筹资增长的重要增量。而在市场结构方面，在政策东风推动下，新消费、硬科技正成为本轮热潮背后的有力引擎。不过，在全球一的募资规模背后，港股IPO市场也面临隐忧，11月之后新股破发回潮、上市质量下滑、投行人才短缺致服务能力不足以及300家排队企业未来可能面临的发行难题……开始摆上台面。

　　募资全球“断层”一

　　12月11日，京东工业登陆港交所上市，成为港股年内100只上市新股。上市日，公司股价低开7.8%，开盘后跌幅震荡收窄，当日终平盘收盘，报14.1港元/股，总市值378.9亿港元。

　　从2025年全年张家口隔热条设备厂家家来看，港股IPO市场迎来强势复苏。伴随京东工业鸣锣上市，经同花顺iFinD统计，年内港股上市新股数量破百；相较于上年同期的64股出现明显增长。而从筹资额来看，经统计，100只年内新股计募资额2700.86亿港元。值得一提的是，这也是港交所年度新股募资额时隔四年再度突破2000亿港元，重回近五年二高峰。

　　据安永预计，2025年全年，港交所募资总额将以360亿美元的融资额登顶全球证券交易所，远全年融资预计为205亿美元的纽约证券交易所。

　　登顶背后，今年年内港股市场的筹资表现主要受益于大型IPO项目。其中，宁德时代以410.06亿港元的募资额位列港股年内新股位，同时，公司也系全球年内大的IPO项目。

　　实际上，在“大项目稳定、小项目补量”的市场格局之中，来自内地的A股上市公司已成为推动港交所年内筹资规模增长的重要力量。

　　经同花顺iFinD统计，港交所8只百亿级新股中，来自A股赴港上市的公司占据了6个席位，6家公司分别系宁德时代、三一重工、赛力斯、恒瑞医药、三花智控、海天味业，计募资额1033.2亿港元，占港股年内新股募资总额的比例约38.25%；而从18家A股公司整体募资情况来看，计募资金额约为1387.01亿港元。经计算，占港交所新股年内募资总额的比例约51.35%。

........新疆的地形特点是山脉与盆地相间排列，盆地与高山环抱，喻称“三山夹二盆”。北部阿尔泰山，南部为昆仑山系；天山横亘于新疆中部，把新疆分为南北两半，南部是塔里木盆地，北部是准噶尔盆地。习惯上称天山以南为南疆，天山以北为北疆，哈密、吐鲁番盆地为东疆。................................................................图2  新疆地形图

........宁夏回族自治区海拔1100-1200米，地势从西南向东北逐渐倾斜。黄河自中卫入境，向东北斜贯于平原之上，顺地势经石嘴山出境。宁夏地貌复杂，山地迭起，盆地错落，大体可分为：黄土高原，鄂尔多斯台地，洪积冲积平原，六盘山、罗山、贺兰山南北中三段山地。........宁夏地处黄土高原与内蒙古高原的过渡地带，地势南高北低。从地貌类型看，南部以流水侵蚀的黄土地貌为主，中部和北部以干旱剥蚀、风蚀地貌为主，是内蒙古高原的一部分。境内有较为高峻的山地和广泛分布的丘陵，也有由于地层断陷又经黄河冲积而成的冲积平原，还有台地和沙丘。地表形态复杂多样。截止2025年12月，共收集到宁夏千米高山74座：

........青海全省地势总体呈西高东低，南北高中部低的态势，西部海拔高峻，向东倾斜，呈梯型下降，东部地区为青藏高原向黄土高原过渡地带，地形复杂，地貌多样。青海省地貌复杂多样，五分之四以上的地区为高原，东部多山，西部为高原和盆地张家口隔热条设备厂家家，兼具青藏高原、内陆干旱盆地和黄土高原三种地形地貌，属高原大陆气候，地跨黄河、长江、澜沧江、黑河、大通河5大水系。................................................................图2  青海省地形图

........甘肃地处黄土高原、青藏高原和内蒙古高原三大高原的交汇地带，境内陆形复杂，山脉纵横交错，海拔相差悬殊，高山、盆地、平川、沙漠和戈壁等兼而有之，是山地型高原地貌。地势自西南向东北倾斜，塑料挤出机地形狭长，东西长1659千米，南北宽530千米，大致可分为各具特的六大区域：陇南山地、陇东和中黄土高原、甘南高原、河西走廊、祁连山地、河西走廊以北地带。................................................................图2  甘肃省地形图

　　若以上年同期为参照，能更清晰地看出年内A股赴港上市潮的变动脉络。经同花顺iFinD统计，去年同期，64只港股新股中，只有美的集团、龙蟠科技、顺丰控股3家A股公司，分别于当年9月、10月、11月上市。3家公司募资额分别约为356.66亿港元、5.5亿港元、58.31亿港元。

　　从目前发行安排来看，预计将有过20家A股公司在港发上市，计募资将过1700亿港元。

　　安永大中华区上市服务主管伙人何兆烽对北京商报记者表示：“当前，内地与香港资本市场已进入互补发展阶段，两地市场协同发力、共同服务国家战略全局。上半年国际资本持续涌入香港市场，南下资金加速流入，推动港股投资者结构从‘外资主导’转向‘内外资双轮驱动’。虽然面临阶段震荡，但港股整体呈现上行趋势，并在龙头企业、市场政策、外部环境多重作用下实现规模增长与结构升级。”

　　主力军“新消费+硬科技”

　　当港股IPO2700亿港元跑全球，“新消费+硬科技”已然成为这场资本盛宴的核心引擎。一边是蜜雪集团等品牌掀起的新消费热潮；另一边是宁德时代等硬科技龙头强势登陆，凭借AI、新能源等前沿技术斩获百倍额认购张家口隔热条设备厂家家，“新消费+硬科技”奔涌背后是全球资本对中国科创实力的认可。

　　2025年，在政策推动以及市场预期之中，“科技牛”行情席卷A、H股资本市场。在政策层面，港股市场的利好也在持续向科技域倾斜。今年5月，香港证监会与香港交易所发出联公告，宣布正式推出“科企线”，以进一步便利特科技公司及生物科技公司申请上市，并允许这些公司选择以保密形式提交上市申请。

　　政策利好加码之下，年内港股新股市场在医药科技行业景气度持续升温。经同花顺iFinD统计，年内百只上市新股中，所属恒生行业为医疗保健业的个股数量居，为24只，其中包括恒瑞医药一只百亿级IPO项目。资讯科技业则以18只新股的数量位列三，行业内小马智行、剑桥科技等多只新股于年内上市。

　　科技域之外，伴随社会发展，“悦己经济”“情绪价值”等消费方向也正在发展为新一轮潮流，市场对于新消费域的认可程度正与日俱增。

　　年内，古茗、沪上阿姨等新式茶饮，以及小家电等新消费域企业纷纷在港上市。落实到上市企业数量来看，年内，20家恒生行业为非需消费的企业成功登陆港股市场，位列行业榜单二位，需消费行业则迎来11家上市公司。

　　展望未来，不少机构提出，2026年港股IPO市场预计将延续活跃态势，但增长节奏趋于稳健，呈现结构深化特征。在上市主体方面，“A+H”股模式预计持续火热，同时中概股回归与特科技公司(涵盖人工智能、生物医药等前沿域)将共同构成重要的上市来源。

　　热潮之下的冷思考

　　由内地企业、政策红利与全球资金共同催生的这场热潮，彰显了香港作为国际金融中心的特魅力，但也不可忽视这场热潮背后隐忧。

　　北京商报记者在与多位行业人士交流中提到，港股破发率，上市质量、券商执业质量下滑等问题目前确实存在。经同花顺iFinD统计，今年11月，港股市场上市新股共11只，其中5股上市日破发，破发率达到45.45%；进入12月，截至目前，港股已经迎来9只上市新股，其中3股上市日破发，破发率约33.33%，均远今年全年水平。

　　对于上述现象，不愿具名的投行人士指出，主要因发行估值锚点偏向A股或既往高点，与港股投资者关注的现金流折现、股息回报等估值逻辑不符，且新股买盘多依赖南下资金，结构单一，短期获利盘退出后便易集中破发。

　　此外，上市申请质量下滑引监管关注。近期，有媒体报道称，香港证监会与港交所联向保荐人致函，指出几大核心问题，包括上市文件质量差，存在业务模式描述模糊、用宣传语夸大市场地位等问题；保荐人未按指引回应监管意见，甚至对项目基本事实不了解；发售阶段流程执行不到位，常出现关键时限延误的情况。

　　另外，也存在投行人才短缺导致服务能力不足的问题。某业内人士对北京商报记者表示，“在港股IPO低谷期投行人才储备缩水，而2025年IPO爆发式增长让项目量远往常。当下经验丰富的从业者常一人盯多案，大量基础工作靠新晋员工完成，部分机构还为争份额承接自身能力的业务，进一步拉低了项目处理质量”。

　　港股IPO目前还有着较多的存量企业。经同花顺iFinD统计，截至目前，港交所共有300家企业IPO状态处于“待上市”“通过聆讯”“处理中”张家口隔热条设备厂家家，正在排队等待上市。